（原标题：东吴期货投资策略早参20230324）

耶伦称必要时采取额外行动，油粕市场表现惨淡| 东吴期货研究所策略早参

2023.3.24

宏观金融衍生品：指数区间震荡

股指期货。周四指数低开高走，创业板指涨近1%，热点仍集中于数字经济板块。个股表现不佳，超2800家下跌。整体来看，在当前的存量博弈下，结构性行情明显，市场预计延续震荡走势，操作上建议高抛低吸为主。

黑色系板块：表需延续回落

螺卷。螺纹需求下滑的比较明显，只有322万吨，需求的下降是行情走弱的主要因素，本轮行情想要止跌需要看到需求的好转，操作上仍以逢高做空思路对待。

铁矿。铁矿延续回落，铁水产量已经回升到239万吨，短期应该还看不到铁水产量下降，但全年看处于偏高的水平，加上下半年铁矿供应增加预期，操作上建议5-9正套继续持有。

铁合金。双硅库存本周均突破新高，硅铁库存增幅31%，硅锰库存增幅13%，贸易商期现商拿货意愿一般，基本面趋弱。看未来预计需求很难得到进一步释放，库存难以得到大规模去化，宁夏地区停产以及数量较低的仓单提供了一定的利多因素，但总的来看，双硅持续走弱的趋势不会改变。操作上可以轻仓做空，或空硅铁多硅锰价差套利。

玻璃纯碱。期现商出货增加，下游的话拿货积极性一般，主要还是按需拿货，大家都偏观望态度，碱厂库存还是偏低。策略上05看多，5-9正套在缩，回到350-400的话可以再进。玻璃延续去库，多地上调现货价格，地产端近期销售延续好转，支撑玻璃需求，行情依然可以偏乐观看待，建议回调做多。

能源化工：美国放缓收储

原油。隔夜油价后半夜出现回落，因美国能源部长称不急于收储，去年美国能源部成功说服国会取消其授权的1.4亿桶石油销售，不过仍有2600万桶SPR将在今年二季度交付，能源部长称SPR4个储备存放点中2个的销售和维护使得今年很难回购原油。我们认为油价短期受此冲击氛围偏弱，长期基于估值和基本面仍然偏多，但仍需密切关注银行业风险。

沥青。3月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率大增，不过出货量也有所反弹，厂库维持平稳但社库库存上行节奏明显放缓。周度产业数据较前期略微偏空但依然乐观。隔夜油价走弱，短期关注下跌风险，远月09合约仍可逢低逐步布局多单。

LPG。当前LPG自身驱动有限，基本面处于弱势中寻求平衡的阶段。利好因素主要来自于下游PDH需求的修复。随着外盘丙烷价格的持续走弱，国内PDH装置利润得到明显改善，装置开工率已在缓慢回升，带动装置开工负荷和原料需求反弹。但需求端修复预期的同时供应有望进一步增长，在中东地区发货量逐步恢复、进口窗口打开的环境下，我国LPG到港量预计将显著增加。因此短期来看，LPG市场反弹的动力相对有限。

PTA。昨日日盘震荡持续减仓下行，59价差回落，夜盘增仓反弹，原油价格艰难反弹至75美元/桶，短期TA和PX短期内驱动仍然向上，PX延续上涨趋势，但是需要警惕近期部分聚酯厂传出减产计划以及旺季即将结束进入尾声，终端订单开始回落。策略建议：回调后逢低做多思路不变，59正套可部分止盈离场。

MEG。EG昨日依旧偏弱震荡，市场传出部分装置存在减产消息，但同时聚酯端也同样因效益问题而有减产意向，下游纺织终端顶单本周开始回落，旺季进入中后期尾声。策略建议：短期建议规避风险保持观望，中长期可尝试逢低做多09合约，反弹高度可能受制于库存压力以及05合约。

PVC。烧碱价格基本全面企稳，PVC春检周期到来，企业减产降负的消息增多，内需补库韧性会支撑库存去化，建材板块需求增速较高，PVC逐步转为多头逻辑。但是短期受美联储加息等宏观影响，昨日夜盘再次走弱，主要关注PVC去库的持续性。策略建议：前期空单可以止盈离场，估值给出低位，09合约估值在6000左右提供做多的安全边际。

甲醇。春检兑现、库存低位、MTO利润扩张以及基差偏高等利多因素尚存，宏观情绪企稳的情况下甲醇仍有反弹动力，可轻仓逢低短多。但北港和坑口煤价格近期开始阴跌，在煤制现金流有利润的前提下，需关注成本端下移所带来的风险。随着到港和新产能投放后供应量的增加，4月供需预计偏宽松，05-09可考虑逢高反套。

棉花棉纱。国内短期无法扭转供需宽松格局，新疆棉加工量已突破600万吨，边际供应压力不断增大，而需求复苏平缓，市场乐观情绪逐渐消退。宏观影响仍具有较大不确定性，建议保持观望。

有色金属：宏观面与基本面共振

沪铜。宏观面与基本面共振，铜价持续反弹。周四伦铜收涨0.68%，沪铜主力合约日盘收涨0.44%，夜盘收涨0.91%。宏观面，英国加息25bp符合市场预期，美国初请失业金人数连续第二周意外下降，表明就业市场依然紧张，通胀压力仍在。两者表明欧美经济体韧性仍在，市场情绪得到进一步修复。基本面，电解铜进口窗口关闭，进口铜流入减少，现货升水逐步企稳，后续月差是否能再次扩大需要消费端的持续改善。LME注销仓单占比小幅下降至45%，海外可用库存偏低，LME0-3升水进一步扩大，需关注海外低仓单对升水的挤压。短期基本面支撑铜价，市场情绪持续修复，但参与者对未来仍存忧虑，LME以及COMEX投资净多头持续下滑，预计反弹高度有限。

沪铝。去库加速，铝价偏强运行。周四伦铝收涨1.64%，沪铝主力合约日盘收涨0.50%，夜盘收涨0.52%。宏观面，隔夜英国加息25bp符合市场预期，欧美坚定加息步伐彰显经济韧性，市场情绪持续修复。基本面，周四SMM铝锭库存较周一下降4.7万吨，同时铝棒库存转为去库，较周一下降0.94万吨，库存去化加速主要受西南减产、铝水转化率抬升等因素的影响。两者叠加，宏观面与基本面共振，使得铝价偏强运行，后续关注库存去化的持续性。

农产品：美豆周度出口量大幅下降，豆类将延续跌势

油脂。隔夜cbot豆类再度大跌，因昨日公布的美豆周度净出口销售量环比大降77%。预计今日油脂将延续跌势。操作上建议空单继续持有。

豆粕。隔夜cbot豆类再度大跌，因昨日公布的美豆周度净出口销售量环比大降77%。预计今日豆粕将延续跌势。目前油粕比处于低位，意味着豆粕相比于豆油价格仍偏高，豆粕仍有下跌空间，建议此前空单可继续持有

生猪。昨日2305合约下跌0.98%。现货猪价整体维稳偏弱，养殖端整体出栏积极性尚可，屠企收购相对顺畅。样本屠企日度屠宰量较上周有所增加。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘整，操作上建议观望为主。